医药生物：医保目录调整方案公布看好创新药和独家中成药

投资要点:

事件:2022年6月13日，医保局发布公告，就2022年国家基本医疗保险，工伤保险，生育保险药品目录调整工作方案及相关文件向社会公开征求意见，包括《2022年国家基本医疗保险，工伤保险，生育保险药品目录调整申报指南》，《谈判药品续用规则》，《非独家药品招标规则》。

明确说明新冠肺炎单独使用的药物，儿童用药和罕见病用药与21年工作计划相比，此次公布的目录调整方案明确指出:1)纳入最新版新型冠状病毒治疗方案的药物，2)被列入鼓励仿制药名单或鼓励R&D申报儿童用药名单，3)批准用于治疗罕见病的药物本次目录方案单独强调儿童用药和罕见病用药，进一步完善和调整国内医保目录

首次单独定义了谈判药品更新规则和非独家药品招标规则。本次调整方案明确了22年医保的调整时间表和品种范围，重点是首次明确了谈判药品更新规则和非独家药品招标规则，以确定医保支付标准:

谈判药品更新的规则:包括常规目录，简单更新和重新谈判，以简单更新为核心规则1)常规目录:非独家品种的独家药品或18年进入目录后两个协议周期调整支付标准和范围的独家药品，可纳入常规目录管理，2)简易程序:对于协议期内实际支出不超过预计值200%且预算合理增加的独家药品，以医保实际支出与预计值的比值A为基准确定减少幅度，3)再谈判:对不符合前两条规则的独家品种进行再谈判，由企业自行申报，经专家评审后决定是否再谈判我们认为，合同续签规则的界定，一方面可以缓解市场对独家药持续大幅降价的悲观预期，另一方面可以让企业更科学地调整商业化策略，在规则范围内实现更好的效益

非独家药品招标规则:组织专家测算医保支付意愿，企业按程序报价只要有一家企业的报价不高于医保支付意愿，该仿制药就被纳入医保乙类目录，以各企业的最低报价作为该仿制药的支付标准我们认为这个规则相对温和，不同于带量采购，核心是药物经济学的计量能力

投资建议:医保目录调整细则将进一步完善，大幅降价有望缓解我们看好创新药和独家中成药我们建议重点关注恒瑞医药，贝达药业，百济神州，以岭药业，康源药业，悦康药业

风险:政策执行低于预期，降价风险集中，行业竞争加剧。