论道景气投资新趋势泰达宏利2022中期策略会顺利召开

2022年上半年，a股市场经历了一个动荡的开局这期间，以新能源为代表的景气板块几经波折，但韧性较强，成为市场投资的主旋律

今年市场过半在稳增长的主基调下，未来景气板块将如何演绎宏观市场将如何引领未来走势新政下如何进行个人养老金投资

boom2022年中期策略会将在京举行，TEDA宏利基金总经理助理/权益投资总监刘鑫，TEDA宏利研究总监/基金经理张迅，TEDA宏利投资部总经理/基金经理王鹏，TEDA宏利成长集团负责人梦洁，TEDA宏利宏观策略投资部副总经理/首席策略分析师/基金经理庄腾飞，TEDA宏利资产配置部副总经理/基金经理张小龙，以及特邀嘉宾申万宏源证券研究所金融工程部负责人/首席分析师邓虎出席本次会议，畅谈繁荣投资新思路，把脉2022下半年。

TEDA宏利总经理助理兼股权投资总监刘鑫表示，作为一家拥有丰富历史积淀的基金公司，TEDA宏利基金经过多年发展，已经形成了较为完整的股权投资体系TEDA宏利很多优秀的基金经理都是从研究员内部提拔起来的

在系统化，平台化，一体化的投研体系下，TEDA宏利旗下涌现出以张迅，王鹏，梦洁为代表的一批明星基金经理。

刘鑫表示，这一成绩与公司内部的人才培养体系不无关系TEDA宏利主要从以下四个方面来构建和完善公司的投研体系:一是文化，团队成员团结协作，历史传承，重视梯队建设，思想碰撞，大家可以互相学习二是要注意过程虽然金融行业是一个结果导向的行业，但在TEDA宏利，研究团队非常注重过程，肯定研究者对过程的贡献，鼓励大家深入研究，鼓励单一方法的深化或多种方法的平衡第三，要从多个维度看结果，注重不同时间维度的绩效考核，深入分析绩效的归因，注重主客观研究的结合最后，在人才激励方面，TEDA宏利拥有合理科学的内部晋升机制，强调共赢，注重投入与团队的平衡

这些管理方法促进了TEDA宏利业绩的提高银河证券数据显示，截至6月底，TEDA宏利近四年主动股票投资管理能力排名15/105，近五年主动股票投资管理能力排名17/93

投资的胜率才是王道。

TEDA宏利研究总监兼基金经理张迅认为，胜率在投资中非常重要在投资上，可以通过以下三个方面来提高投资的胜率:仓位选择，行业选择，个股选择

在投资实践中，张迅会尽量选择优秀的公司历史数据表明，龙头白马的行情远超各类市场指数，因为其核心竞争力和创造价值的能力会持续产生超额收益，持续高收益的概率较大另外，长期来看，股价会追求公司价值的创造力，短期股价波动可能会很极端如果过于关注短期波动，可能会错过企业的长期价值增长

张迅认为，在提高胜率的同时，要注意如何控制期限风险虽然市场风险越高，收益补偿越高，但对于不同类型的资产，要根据收益特征进行组合配置，通过行业分散和风格分散来降低组合风险在操作过程中，张迅会从绝对收益的思路入手，力求在标的选择上既考虑安全边际，又考虑预期收益的空间

在组合构建中，张勋遵循了三个原则:可理解，可追溯，可负担1年维度看景气度，3年维度看估值位置，10年维度看核心竞争力投资组合建立后，需要不断调整投资组合，以保证投资组合的风险得到适当分散，并进行不同投资策略的重叠管理

张迅认为，短期市场会是平衡的，从平衡的角度来配置投资组合中长期来看，增量经济为主战场的观点不变，可以关注的方向包括需求持续扩张的行业，获得融资支持的行业，同样需要关注的高质量发展行业

在市场的震荡下，景气投资依然大有可为。

TEDA宏利投资部总经理兼基金经理王鹏表示，2022年经过半年的考验，虽然过程比较曲折，但可以发现高景气投资仍然是一个很好的方法，景气投资策略得到了一定程度的验证。

以新能源汽车为例，即使中间经历了3，4月份的预期波动，在一些短期影响因素消退后，销量也会很快恢复到之前的水平所以如果在波动中对基本面研究的足够清楚，就能坚定信心长期来看，可能是我们获得更多超额收益的机会

王鹏对几个子赛道做了分析:

1)风电主要在于两个因素，竞争格局和盈利能力。

2)博弈之后，光伏短期产业链可能迎来右侧机会，2022年盈利触底的环节可能迎来放量和盈利的增长。

3)储能逆变器和微逆环节需求快速增长在能源安全问题下，电网的消耗压力会越来越大，储能的必要性会进一步增强

4)新能源汽车，明年中游材料价格可能下来，电池可能有机会，是下游龙头车企，行业规模效应初显。

市场变幻莫测，行业景气度不断变化我坚持跟踪景气增长轨迹，不仅仅是新能源在我们投资之初，还是努力为投资者获取更高的超额收益当新能源的景气度发生变化时，我们也会努力寻找更高景气度的板块，王鹏最后说道

成长型投资回报从行业选择到股票选择。

TEDA宏利成长集团主管，基金经理梦洁对成长股的投资进行了深入分析梦洁认为，投资成长股可能面临几个问题一是成长型行业公司面临的经营环境复杂，变数多，其次，这些公司的竞争壁垒往往没有那么深，只具备一些阶段性的竞争优势，这也造成了客观的投资难度第三，从投资人的角度，我们要了解这些公司如果出现偏差，也会带来很大的波动

梦洁表示，长期来看，业绩的增长决定市值的增长，这是我们长期投资的一个核心理论基础也就是说，最终我们买任何一家公司赚的钱，都应该来自于公司业绩的增长但如果要短期看，不仅要考虑业绩，还要考虑估值的波动，因为后者可能会带来很大的短期损失

梦洁认为，应该更多地关注增长领域的创新机会，因为对于制造业来说，其自然特征之一是通缩，这意味着它应该以降低价格来换取量的增长如果能在成长股或制造业中找到阶段性量价齐升的窗口，大概率是非常好的投资机会

梦洁详细分析了光伏，锂电池，消费电子，汽车产业链，风电，军工等几个景气轨道的投资机会梦洁表示，下半年要做好以下几点:一是热门轨道上的公司已经反弹，估值快速修复我们需要仔细选择这些非常好的行业其次，对于一些非热门赛道的成长股，如果其中有一部分的涨幅在30%以上，那么其估值在20倍左右，这些公司可能是接下来要挖掘的重点对于一个估值相对合适，业绩增速能够提升的公司，其营收空间会比较大

展望下半年，梦洁认为应该仔细挑选一些公司伴随着新能源赛道的大幅反弹，整个行业层面的大beta机会可能会相对减少，我们会更加依赖自己精心挑选的股票

下半年市场将处于景气和信用的双向阶段。

TEDA宏利宏观策略投资部副总经理/首席策略师/基金经理庄腾飞认为，今年上半年市场呈现信用上行，盈利波动的阶段，今年下半年可能会演变为景气和信贷上行的双向上行阶段在历史上类似的阶段，以下三个因素驱动的行业表现较好:一是盈利弹性大，二是机构风格占优，第三，景气行业周期这三大驱动力是选择行业最重要的因素，符合上述特征的行业很可能在今年下半年成为强势行业

庄腾飞认为，符合上述特征的有以下三个行业一是能源价格在上涨，光伏，储能，风电等一次清洁能源本身就是一个独立的产业周期，景气度在上升第二，在泛消费中，弹性品种也备受市场关注第三，非银金融也是机构投资者关注的一种

对于未来三年，庄腾飞认为，由于外生冲击和内生变化的共同作用，可以寻找低估板块的拐点机会首先，金融行业的政策监管周期大概率转向青睐大型传统金融，个人养老综合服务将成为未来5—10年金融行业最大的产业逻辑其次，医药行业集中采购政策的边际微调第三，能源和汽车产业可能成为经济的支柱产业伴随着普及率的提高，硬件的产业弹性让位于软件产业，本土TMT企业在汽车智能化过程中可能会有产业机会

个人养老金投资时代的新机遇

TEDA宏利资产配置部副总经理兼基金经理张小龙认为，养老金投资有以下两个特点:一是实际投资方式为定投，即投资者直到退休才投入一笔钱，而是在退休前每月一笔一笔地投入这种投资模式使得投资者的成本发生变化，一定的波动在一定程度上有利于投资者的投资收益第二，投资者的风险偏好正在发生变化，从年轻时较高的风险偏好变为退休前较低的风险偏好

张小龙表示，上述两个特征意味着投资者需要在整个生命周期内规划自己的养老金投资，或者可以采用目标日期FOF。

个人养老金投资，银行，保险，公募都有一些区别张小龙认为，第一批银行理财产品也集中在固定收益+领域相比之下，公募基金在权益上更有优势，固定收益+和权益FOF是公募基金在养老金产品上的优势战胜通货膨胀对个人养老金投资非常重要大家应该越来越意识到固定收益+和权益类产品在个人养老中的重要性

张小龙认为，公募养老FOF从零到千亿，经历了不到四年的时间，这也是TEDA宏利养老FOF的发展过程泰达宏作为中国第一批FOF养老中心的管理者之一，一直参与FOF养老中心的管理和运营从平衡型目标风险产品到目标日期产品，TEDA宏利基金FOF产品线相对完善

个人养老金的发展对市场和公募基金的影响可能是潜移默化的，不会一蹴而就，但应该可以在投资者逐渐调整对养老金投资的认识后逐渐改变我们期待着公募基金行业和养老金第三支柱共同成长的那一天，张小龙说

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