中信证券：美联储12月加息50bps概率较大美股或将迎来阶段性反弹

文帝崔融李翀

美国10月CPI增速下降好于市场预期核心商品和医疗服务价格下降，但住宅项目加速上涨从影响美国CPI的分项贡献来看，住宅项是10月份美国CPI最主要的贡献项，而二手车和健康保险是主要的拖累项，后两者可能是本次CPI数据超预期回落的主要原因目前通胀拐点已经出现，美联储加息可能进入第二阶段12月加息50bps概率大，美股可能迎来阶段性反弹同时，美元拐点已经出现，人民币汇率外部压力可能减弱，黄金可能迎来左配机会

美国2022年10月CPI同比上涨7.7%，调整后环比上涨0.4%，核心CPI同比上涨6.3%，季后核心CPI环比上涨0.3%。

▍美国10月份CPI增长率的下降好于市场预期核心商品和医疗服务价格下降，但居住类商品价格加速上涨

美国10月CPI环比上涨0.4%，低于市场预期的0.6%，市场关注的核心CPI环比上涨0.3%，也低于0.5%的一致预期具体三分法来看，食品价格环比增速从前值的0.8%放缓至0.6%，能源价格环比上涨1.8%，结束了此前连续三个月的下降趋势汽油指数环比由负转正，电力指数环比继续上涨核心CPI环比上涨0.3%，低于前值0.6%，其中核心商品环比由负转正至—0.4%在经历了多月的上涨趋势后，二手车和服装类商品加速环比下降，新车价格上涨趋势放缓

▍从影响美国CPI的分项贡献来看，住宅项目是10月份美国CPI最重要的贡献项目，二手车和医疗保险是主要的拖累项目后两者可能是本次CPI数据超预期回落的主要原因

环比调整方面，居住类项目贡献了0.245个百分点，超过整体CPI环比涨幅的一半，能源和食品项目受到全球供应不稳定的影响，分别贡献了0.143个百分点和0.082个百分点对利率敏感的耐用品在10月份CPI季度调整后较上月拖累0.083个百分点，其中二手车拖累0.094个百分点，反映出在美联储连续加息的背景下，商品消费需求的边际降温可能已经传导到物价层面，医疗服务下降明显，拖累0.042个百分点，主要是其健康险分项的估算方法所致也就是从这个数据开始，劳动部估算健康险的基础数据从之前的2020年医疗保险行业企业留存收益的高值，更新为2021年留存收益的明显低值这种差异会拖累下一年的CPI环比读数综合来看，未来居住类项目将继续对CPI有所贡献，但其他项目会伴随着加息的滞后效应而有所降温

▍通胀的拐点已经出现，美联储加息可能进入第二阶段12月加息50bps概率大，美股可能迎来阶段性反弹

除了美国CPI和核心CPI本身的增速没有超出预期和前值之外，10月份美国CPI主要分项的增速明显慢于9月份，表明当前美国通胀的拐点可能已经出现目前通胀的支撑主要来自高薪资增长率下的居住项，食品项和部分核心服务，但上述因素难以使通胀再创新高在通胀观点已经显现的情况下，结合11月议息会议和近期多位美联储官员放缓加息的表态，预计美联储将在第二阶段加息，12月加息50个基点的概率较大在此影响下，预计美股将迎来估值修复驱动的短期阶段性反弹，或震荡反弹至11月非农数据公布在此之后，趋势仍然取决于就业和通胀数据，美联储政策立场的变化以及经济疲软背景下企业利润的变化

▍美元的拐点已经出现，人民币汇率的外部压力可能减弱，黄金可能迎来左配机会。

伴随着美国通胀拐点和美联储加息进入第二阶段，美元指数的拐点也可能出现预计美元指数可能不会再创新高在美联储将继续加息的情况下，10年期美债利率的拐点可能仍需等待在此影响下，预计后续人民币汇率面临的外部压力将减弱，汇率走势将更多取决于国内经济基本面的修复同时结合我们跨历史周期的资产价格对比系列专题之一:黄金何时更具配置性从中的判断来看，当前黄金可能迎来左侧配置机会

▍风险因素:

美国的通货膨胀高于预期，美国经济提前进入衰退，美联储加息超预期。