战略滞后、业绩掉队华润系入局能否改变金种子酒？

由于连续三年大幅亏损，安徽酒业公司金种子酒的可持续经营能力受到了监管部门的质疑最近几天，金种子酒在回复上交所年报监管函时提到，低端产品占比高，毛利低，中高端产品培育还需要一个过程，影响利润

金种子酒2021年净利润亏损1.66亿元，在20家上市白酒企业中排名垫底作为曾经的徽酒四杰之一，其业绩已经远远落后于其他三杰——顾靖贡酒，口子窖，迎驾贡酒

白酒分析师蔡对新京报记者表示，在中国白酒消费升级趋势下，多年以中低端产品为主的金种子酒，战略严重滞后，原有的优势市场不断萎缩，导致业绩疲软。

种子酒也在推进中高端产品布局，以提升业绩和可持续经营能力但业内人士认为，金种子的品牌力短期内无法支撑这一点，产品溢价不足新战略股东华润系的进入，被认为给金种子酒带来新的机遇，其效果仍需观察

连续3年扣非净利润。

2019年至2021年，金种子酒扣非净利润连续三年大幅亏损2021年应收账款的增幅远远超过营业收入的增幅对此，上交所最近几天向金种子酒发出2021年年报信息披露监管函，对其主营业务可持续性是否存在重大不确定性提出质疑

数据显示，2019年至2021年，金种子酒营收分别为9.14亿元，10.38亿元，12.11亿元，扣非归母净利润分别为2.28亿元，1.14亿元，1.96亿元，连续三年大幅亏损这也使得金种子酒在20家白酒上市公司2021年净利润排名中垫底，亏损远超皇台酒业

由于业绩低迷，曾经的徽酒四杰之一的金种子酒，已经被其他三杰远远甩在身后2021年业绩数据显示，顾靖贡酒营收132.7亿元，口子窖和迎驾贡酒营收分别为50.29亿元和45.77亿元，净利润均在10亿元以上而金种子酒的营收仅为12.11亿元，在20家上市白酒企业中排名倒数第四

至于亏损原因，金种子酒最近几天回复上交所年报监管函称，销售收入下降，导致公司销售费用和管理费用的投入未得到有效回报，毛利不足以覆盖费用的投入，导致公司亏损较大。

除了业绩不理想，应收账款的高增速也引起了上交所的关注数据显示，2021年，金种子酒白酒业务收入增加1.46亿元，同比增长24.75%，应收账款余额增加3522.9万元，2021年末同比增长37.12%

金街酒业在回复中解释称，公司酒类产品以现金和赊销方式销售2021年，为推广新金种子的香味，对新经销商给予一定的账号支持同时，由于经销商一般在12月份就开始为春节备货，公司给予合作好，信誉好的经销商一定的赊销额度和账期

低端表现低迷

作为徽酒四大家之一，金种子酒有过自己的时代前身为富阳县酒厂，创建于1949年7月金种子酒的股票于1998年在上海证券交易所上市，其金种子和醉秋是中国驰名商标2012年，金种子酒营收达22.94亿元，净利润5.61亿元，业绩达到高点

随后几年，业绩下滑成为常态直到2019年，金种子酒开始出现净亏损，亏损2.04亿元，而当年9.14亿元的营收已经比2012年下降了60%

今年也是金种子酒主营业务白酒销售收入再创新低的一年数据显示，2019年下半年，公司白酒销售收入开始出现断崖式下滑，降幅达55.98%，百元以下产品销售收入降幅均超过50%

对此，金种子酒在上述回复中表示，该情况受消费升级影响，百元以上产品市场需求呈增长态势，低端产品市场需求遭遇持续下滑，而公司生产的葡萄酒以低端产品为主同时，中高端产品推进缓慢，未能大规模占领市场，中低端产品明显受到竞品挤压

此外，金种子酒还面临着安徽省外市场发展仍停滞不前的局面数据显示，2019年至2021年，金种子酒省外收入分别为9100万元，8836万元，8949万元

对于金种子酒的落后，白酒分析师蔡认为，既有环境的原因，也有企业发展的原因从环境上看，金种子酒在安徽市场，竞争非常激烈，这也意味着金种子酒的外部运营成本或者说发展压力非常大对内，金种子酒的产品结构并没有持续升级多年来一直以中低端产品为主伴随着中国酒类消费升级，金种子酒原有的优势市场不断萎缩，导致业绩疲软同时，金种子酒在此轮酒类消费升级中也存在严重的战略滞后

据他对新京报记者分析，从产品开发来看，比如口子窖才是真正的窖藏，古井贡酒才是主打年份金种子酒没有推出自己的核心品质理念，没有把自己的产品品质价值做得很高，这也导致其产品升级缓慢此外，金种子酒的过度多元化实际上稀释了企业资源，导致了企业战略的不确定性整体上导致了企业目前发展的困境

高端市场拓展难。

事实上，受困于低端产品的金种子酒已经意识到问题所在，开始谋划产品结构调整和保证低端市场份额的措施，以此来推进高端产品的布局。

2020年1月，金种子酒推出醉三秋1507，进军第二高端白酒市场同年8月，金种子推出福禾祥系列产品新京报记者注意到，福和香主打200元—600元价格带，醉三秋150750度500mL礼盒在其天猫旗舰店售价998元/瓶根据金种子酒的表述，公司构建了以醉三秋1507和福和香系列产品为核心的产品矩阵，完成了在中高端价位段的品牌占领

财报显示，2020年，以金种子，金种子御荷香，醉三秋1507为代表的中高端酒实现营收2.59亿元，毛利率53.18%2021年中高端酒收入3.43亿元，但毛利率下降到51.8%

但金种子酒高端白酒的表现仍逊于2019年2019年，种子酒中高端酒以柔和系列和金惠芸种子系列为代表，实现营收3.82亿元，毛利率63.92%

对于中高档毛利率，金种子酒归因于原材料成本和人工成本上升香颂资本执行董事沈梦对新京报记者分析，营收增加，毛利减少，说明销售成本在增加，营收靠营销拉动，产品竞争力和品牌附加值不足

最近几年来，白酒行业竞争持续加剧，行业利润进一步向高端和高端白酒品牌集中金种子酒的中高端白酒市场想要加码，格局趋于稳定正因如此，金种子酒打出了差异化竞争牌金种子福和香是一种新型香型白酒产品，具有芝头，厚韵，酱尾，一口三味的风格和品质2021年实现销售额1.2亿元，2022年一季度达到3253万元种子酒预计该品牌将成为其未来销售和业绩的核心增长点金种子酒还表示，将择机投放金种子福和香一款千元以上的新品，增加品牌占有率，提升品牌价值

不过，蔡认为，像金种子酒这种以低端产品为主的区域品牌，短期内很难得到提升目前最大的困境是，无论是下一个高端还是高端市场，其品牌力短期内无法支撑，产品没有高溢价第二高端和高端消费者往往对品牌形象，品牌价值和产品质量有更高的要求无论是第二高端还是高端市场，金种子酒都必须尽快解决两个问题一个是品牌文化价值的提升，一个是品质理念的提升

事实上，金种子酒自己也承认，公司普通白酒长期占据主导地位，导致消费者对公司普通白酒品牌认知较深，公司难以推广次高端白酒。

同时，蔡还提到，作为一种老字号名酒，金种子酒具有一定的区域知名度和市场消费基础在质量层面上，福和祥的推出应该说改善了目前的困境，带来了一定的改变他认为，高端白酒是整个中国白酒发展的趋势，金种子白酒必然要走高端路线这个时候推出千元价位的产品比较合适，但是目前还在培育阶段，短期内销量贡献会比较低

华润系的进入效果有待观察。

金种子酒2022年2月16日发布的公告显示，其控股股东安徽金种子集团有限公司唯一股东阜阳投资发展集团有限公司拟向华润有限公司全资子公司华润战略投资有限公司转让金种子集团49%的股权，本次交易后， 华润战投将持有金种子集团49%的股份，富阳投投将持有金种子集团51%的股份日前，华润展投收购金种子集团股权案无条件获批经营者集中

牵手金种子酒，是继汾酒，景芝酒业之后，华润系在白酒行业的又一子2018年，汾酒集团与华创新锐，华润创业有限公司，华润创业联合基金一期签订股份转让协议，交易完成后，华创新锐成为山西汾酒第二大股东2021年，华润啤酒旗下华润酒业控股有限公司投资了景芝酒业的全资子公司山东景芝酒业有限公司，在白酒酿造，经销，推广等方面开展广泛的业务合作

华润大战会给金种子酒带来哪些变化长城证券发布的研报显示，金种子酒控股股东引入华润展投为重要战略股东双方长期合资有利于优化治理结构，营销管理有望迎来改善

华润入股在资本和市场层面的赋能，将为金种子酒的发展带来一定的前景和机遇据蔡分析，品牌文化的提升，质量观念的强化，跨区域发展，产品结构的升级等金种子酒现在需要大量的资金和资源投入华润系的入驻将帮助金种子酒解决几个实际问题:大资源的投入是中高端市场和安徽市场的前期投入，提升产品培育的成功概率，华润系的分销渠道优势可以带动销售增长，华润系的资本背书有助于提升金种子酒的品牌价值

白酒分析师肖认为，华润集团销售网络密集，未来有助于拓展金种子酒口粮等低端品类的销售市场目前，配酒市场主要有红星，牛栏山，老村长，江等，尚未形成主导地位

不过，沈梦认为，金种子酒牵手华润系的结果还有待观察华润系虽然涉足白酒和啤酒业务，但金种子酒提供的品牌价值提升空间有限品牌价值需要时间成本的积累，不是可以独立撬动的金融杠杆