4000亿“麻辣粉”量缩平价续做，后续资金和政策如何演变？

市场普遍认为，本月LPR企稳的概率较大，但伴随着存款利率继续下行，有望为LPR的进一步下调打开空间。

日前，中国人民银行开展了4000亿元中期贷款便利操作，中标利率为2.75%，与上月持平，同时，鉴于当天有6000亿元一年期MLF到期，实现净回笼2000亿元。

事实上，在MLF的续作中，已经连续两个月减少，都是2000亿元业内人士认为，近期市场利率明显低于政策利率，市场资金需求有所下降鉴于8月降息后仍处于政策效果观察期，继续下调MLF利率的紧迫性不高但预计年内仍有下调政策利率的可能

本月MLF将公平降价。

在多位专家看来，鉴于多重因素，本月MLF缩平价的延续符合预期。

光大银行金融市场部宏观组研究员周对《国际金融报》记者表示，目前央行续做的4000亿元MLF已经能够完全满足金融机构的资金需求从8月份M2的高水平来看，国内的货币供应已经非常充裕同时，当前市场利率维持低位，市场流动性略有宽松，央行继续通过缩表做MLF，也有助于促进市场流动性回归合理充足水平，防范过度宽松的潜在风险

目前市场利率长期明显低于政策利率，一级交易商对MLF需求较弱民生银行首席经济学家文彬也指出，4月份以来，在流动性持续增加，融资需求普遍疲软的大环境下，银行间市场资金有所积累，各期限资金利率和同业存单收益率继续低位运行

市场认为，鉴于央行在8月份已经政策性降息，短期内MLF利率继续下调的可能性不大东方金诚首席宏观分析师王庆表示，降息后，各类市场利率普遍下行监管层正通过召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会，观察政策效果，努力疏通宽货币到宽信贷的传导链条

此外，外部约束日益增强，稳定汇率的重要性日益提高，是短期内制约国内货币加码宽松的另一个重要原因。

文彬指出，8月中旬以来，面对美联储持续收紧的政策预期，美元指数持续攀升，人民币汇率不断超调因此，自9月15日起，央行宣布将金融机构外汇存款准备金率由8%下调2个百分点至6%，向市场释放更多美元流动性，是央行稳定汇率态度的体现

目前国内经济复苏的基础尚不稳固，稳增长仍是货币政策的首要目标但在美欧等主要经济体持续加息，跨境资本流动增加的背景下，央行下调外汇存款准备金率也意味着稳定汇率的重要性增加文彬表示，在内外平衡的考虑下，短期内国内货币政策将继续加码，宽松空间将收窄

LPR还有进一步降价的空间。

鉴于MLF和LPR之间的传导机制，市场普遍认为LPR本月保持稳定的概率较大不过，伴随着存款利率的持续下降，预计将为LPR的进一步下调打开空间

文彬指出，今年以来，商业银行的净息差持续收窄而二季度以来，由于存款正规化严重，存款成本下降幅度明显低于贷款如果流动性环境相对宽松，资金利率极低，银行可以继续享受低成本的市场债务红利，净息差收窄压力将进一步凸显

目前信贷供求矛盾依然较大今年5年来，LPR的累计跌幅已达35个基点明年一季度重新定价后，将大大挤压银行的收入，进一步控制银行的负债成本势在必行文彬表示，下一阶段，存款利率的下行有望进一步打开LPR下调的空间

对于后期MLF的走势，上海证券固定收益首席分析师郑佳薇表示，如果社会融资与M2增速的剪刀差继续拉大，则意味着仍存在资金空转现象，实体经济融资需求不旺，央行将继续收缩相反，如果剪刀差收窄，人民银行会在保持流动性合理充裕的前提下，继续做同量

文彬认为，考虑到9—10月专项债券发行将超过5000亿元，四季度MLF仍有2万亿元到期不排除央行再次降准，置换一些高成本的MLF，既不会超发基础货币，又能改善银行负债成本，达到降低成本和延续宽松流动性环境的双重目的