边风炜：成长与价值迟早风水轮流转

本周海外加息将至美国自1994年以来首次加息75个基点，10年期美债已超过3.45%与此同时，各大洲国家都进入了持续加息的趋势原因只有一个，那就是难以置信的高通胀

油气创新高，食品价格持续上涨，美国已经把控制通胀放在稳定经济和就业之前，全球资本市场也出现下跌流动性的收缩促使风险资产不断下跌，其中最具代表性的比特币从6万多美元跌至2万美元

可是，在我们这边，情况似乎完全不同最近大部分货币基金的7日年化收益都跌破了2%5月份，社融和M2数据均出现明显反弹逆周期货币趋势能走多远高通胀会影响我们的货币政策吗作为世界顶级的石油和粮食进口国，通货膨胀对我们的影响一定不可小觑，但是在经济和通货膨胀之间，我们选择先稳经济再稳就业

对于不同的选择，市场也做出了不同的反应在海外低迷的情况下，我们的a股走得稳定而独立，甚至感觉像牛市5月份涨幅最大的是以新能源赛道为主的成长股外紧内松的货币政策是成长股上涨的主要原因，而大量低估值蓝筹股在5月份大幅跑输增长指数

2019年以来，价值和成长形成两大阵营价值代表传统，成长似乎预示着未来怎么区分呢是行业还是增长率

在我的认知价值投资字典里，没有行业，只有性价比，钱是公平的不管你的利润来自什么行业，赚钱就好然后，所有行业都跟随经济周期的起伏，在供给和需求之间切换增长速度，股价伴随着利润的起伏放大波动，形成不同价格和价值的曲线，而投资则在其间寻找低估和泡沫

高估值一般对应高增长，低估值一般对应低增长这两个东西往往隔几年就变，主要是行业周期导致的供需问题行业利润高了，就会有更多的企业参与融资，逐渐行业毛利被摊薄，企业增速下降，高估值成为泡沫反之，行业亏损，供给侧改革，份额再分配，利润增速企稳，股价见底两者的规律在绝大多数行业和企业中从未改变过

只有极少数护城河强的企业才能跨越周期，形成长成长周期这样的企业在历史上并不多见，即使是像可口可乐，微软，苹果，腾讯，茅台这样最优秀的企业，也会进入一个稳定的增长期，很难长期保持高估值

这里想表达的是，a股没有成长轨迹所谓的成长轨迹，不过是一个高景气的循环而已比如2019年的5G，2014年的互联网，2009年的房地产，2007年的煤飞舞，都是曾经的成长股，但时过境迁，依然是风水轮流转

此时，面对过去三年全球流动性的收缩和新能源的强劲增速，周期的拐点即将到来，估值的扩张已经告一段落所谓的成长轨迹，未来会逐渐显现出周期的面貌，而另一边的低估值会逐渐回归成长，这就是价值

在价值的眼里，没有赛道，没有行业，只有周期，增长率，估值无论什么行业，都要站在采购企业的角度看股权的价值，利用价格波动而不是跟随在我眼里只有价值没有成长，或者说我眼里的价值无处不在，成长随波逐流