5月经济数据点评：如何理解5月经济数据？

数据全线回暖，修复弹性更为关键从分项指标来看，5月份工业修复弹性好于服务业，说明疫情对线下接触需求的抑制依然存在与服务业类似，消费，房地产销售等需求指标虽然较前值有一定程度的回升，但仍处于低位，与疫情前1，2月份的水平存在较大差异投资同比略有回升，房地产明显拖累，制造业和基础设施韧性较强失业率略有下降，好于市场预期

工业增加值同比转正，制造业快速复苏5月份工业增加值同比0.7%，环比数据也呈V型回升，达到5.6%分行业看，伴随着长三角地区复工复产有序推进，汽车，半导体等产业链停工情况得到一定程度缓解，带动5月制造业增加值回升至0.1%

修复力度有限，可选消费品更灵活5月份社会消费品零售总额同比—6.7%分项来看，商品零售额从4月份的—9.7%上升到5月份的—5%受居民出游意愿减弱和餐饮暂停影响，餐饮收入改善有限，5月同比—21.1%，仅略高于4月的1.6个百分点

1)汽车，通讯设备，金银珠宝，烟酒等主要依靠线下销售渠道的可选消费品得到较大程度修复，同比增速分别高于前值15.6，14.1，11.2和10.8个百分点2)疫情期间，在居民囤货需求下，必需消费品增速保持较强韧性伴随着疫情减弱，基本消费的弹性相对有限5月份，粮油食品，饮料，日用品，中西药品，文化办公用品均小幅上涨3)5月份，家具和家用电器同比增速分别为—12.2%和—10.6%，比4月份分别提高1.8和—2.5个百分点预计主要与居民出行和有限的使用场景有关

房地产投资拖累固定投资表现，制造业和基建韧性较强5月份，固定资产投资同比增长4.6%，较前值加快2.8个百分点今年以来，投资表现较为平稳，这与财政适度战线下基建投资表现较好，以及技术改造带动制造业投资韧性较强有关分项来看，房地产，制造业，基建单月分别为—7.8%，7.1%，7.2%与4月份相比，基础设施投资有很大改善

在经济正在修复的时候，6月份的数据更加关键5月份经济数据的宏观图景已经基本清晰经济数据整体回暖是主旋律，但节奏并不平衡消费，房地产等接触性经济复苏弹性较弱，可能是本轮经济反弹高度的关键由于很多地方转入疫情常态防控，6月份可以更全面地捕捉经济运行状况和恢复程度海外方面，超预期的通胀令市场对美联储6月加息75bp的预期升温，10年期美债收益率一度超过3.5%但伴随着国内经济基本面的自然复苏趋势和稳增长政策的大力支持，外生冲击的影响相对有限，预计短期权益市场仍将维持上行趋势

风险:国内疫情传播超预期，稳增长政策的力度和效果不及预期。