触及下修条款个券增多可转债博弈机会显现

在今年a股市场持续震荡的背景下，触发转股价格下调的可转债数量有所增加，转股价格下调的博弈机会逐渐引起市场人士的关注。

业内人士分析，转股价格的下调可以快速提升转股价值，影响可转债的市场价格，从而创造交易机会但发行人是否会调整转股价格及调整幅度取决于其对促进转股，稀释股权等因素的综合考虑，存在一定的不确定性投资者在参与时应谨慎选择标的

200多张优惠券触发了修正条款。

今年以来，触发修订条款的可转债数量有所增加据Wind数据显示，截至5月25日，市场上公开发行的417只可转债中，已有247只触发了修订条款，占比近六成

国泰君安固定收益分析师顾一戈表示，可转债特别向下修正条款为投资者提供了一种保护通常情况下，在可转债存续期间，当可转债在任意30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提议修改转股价格，并提交公司股东大会表决

今年以来，触发修改条款的可转债数量已经占到一半以上，主要是因为权益市场的深度调整很多可转债对应的标的股价格都出现了较大幅度的下跌，容易触发修改条件光大证券首席收益分析师张旭表示，过去在股市表现不佳的阶段，很多可转债发行人为了促进投资者转股，选择调整修订条款

顾一戈补充道，修改股价可以降低强赎回的难度，也可以提高可转债的关注度，避免到期回售或赎回但是，触发条款并不意味着发行人会修改股价股价的修改需要经过发行人董事会的提议和股东大会的审议两个程序

是否修改股价，需要综合考虑推进转股，股权稀释等多种因素，涉及可转债投资者，发行人，发行人股东的利益平衡张旭解释说，发行人选择修改的最大好处是提升可转债的价值，吸引投资者转股，从而实现股权融资的根本目的但这个过程也会导致老股东股权被更大程度的稀释

机遇与风险并存。

对于可转债投资者来说，转股价格下调会有什么好处顾一戈解释说，转股价格向下修正后，可转债的转股价值会瞬间增加，大大降低转股溢价率，可转债跟随正股上涨的弹性会大大增强转股价格的下降意味着每张面值为100元的可转债可以转换成更多的股份，因此转股价格的下降将提振转股价值，从而提高可转债的价格张旭说

业内人士提示，发行人是否以及在多大程度上调整转股价格存在不确定性，可转债修改时既有机遇也有风险。

张旭表示，发行人董事会提出修订时，投资者往往将修订进行到底的预期反映在可转债价格中，因此董事会公告日的可转债往往会有较大涨幅股东大会宣布修改时，如果修改完成，已经符合市场预期，涨幅不大，如果修改不彻底，低于市场预期，就有下跌的风险

转股价格的修订下限一般设定为股东大会召开前20个交易日的正股交易均价与前一交易日均价的较高者，如果修改后的转股价格高于这个下限，可以认为没有修改到底顾一戈介绍道

此外，顾一戈提示，向下修正博弈的风险因素包括:向下修正议案被股东大会否决，在拟修订日至公告修订日期间，部分可转债可能随标的股票下跌。

判断预发行人董事会是否会提出修改意见尤为重要张旭表示，当可转债价格较低时，大股东持有的可转债比例越高，股权稀释率越低，修改的可能性越大他认为，在已经触发修改条款的可转债中，一些价格在120元以下，大股东持股比例在20%以上，转股后股权稀释率在15%左右的可转债，博弈机会相对更大