煤炭4月点评：产量环比回落需求表现偏弱

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日前，统计局公布最新数据:2022年1—4月，全国原煤产量14.48亿吨，同比增长+10.5%煤炭进口7540.6万吨，同比增长—16.2%

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产量环比下降，进口环比上升1—4月，原煤产量14.48亿吨，同比增长10.5%4月份原煤产量3.63亿吨，同比增长+10.7%，日均产量较3月份水平下降67万吨至1209万吨同期煤炭进口总量7540.6万吨，同比增长—16.2%

4月进口2354.9万吨，同比/环比上涨+8.4%/+43.4%我们认为原煤产量环比下降主要是受疫情扰动，煤矿事故，下游需求疲软等因素影响4月份进口回升，我们认为主要原因可能是中国对俄罗斯煤炭的进口进一步增加

需求减弱，疫情明显扰动下游1—4月，发电量同比+1.3%至26029亿千瓦时，增速较上期回落1.8ppt其中，火电发电量为—1.8%至18635亿千瓦时，增速较上期回落3.1个百分点水电，核电，风电，太阳能发电累计增速分别为+14.3%/+5.4%/+单月，4月份发电量—4.3%至6086亿千瓦时，火电—11.8%至4008亿千瓦时，水电/核电/风电/太阳能分别为+17.4%/+0.9%/+14.5%/+24.9%

迎峰度夏逐渐临近，动力煤需求有望好转5月13日秦皇岛5500大卡山西优混动力煤价格1210元/吨，较4月底上涨20元/吨我们观察到，5月份以来沿海电厂日耗降幅有所收窄，一定程度上反映了复产复工的推动作用展望未来，伴随着夏季高峰的临近，我们预计需求将会回升，供给方面，我们认为产量可能保持高位，但安全事故等扰乱产能释放的因素依然存在进口方面，我们认为俄罗斯煤炭进口有望增加，但增加的幅度可能会受到运输能力等因素的制约此外，国内外煤价持续倒挂，进口整体仍有压力因此，我们认为，伴随着下游复产和传统旺季的到来，动力煤供需偏紧的局面可能会再次出现

焦煤供需依然偏紧，短期基本面受需求疲软影响1—4月，粗钢产量3.36亿吨，同比增长—10.3%，4月产量9278万吨，同比增长—5.2%日前，柳林4号焦煤价格为2930元/吨，较上周下跌300元/吨，但仍处于高位展望后市，我们认为下游需求在疫情影响下恢复仍需一段时间，但我们看好下半年稳增长和出口有望提振为需求提供的支撑，焦煤供应依然紧张，增量进口补充可能有限因此，我们认为，虽然炼焦煤短期基本面受下游运行疲软影响，但整体供需仍偏紧

估价和建议

个股方面，我们维持盈利和评级不变。

危险

煤炭需求降幅超预期，供给超预期释放，国内外政策的不确定性。