本轮疫情冲击不一样

这次疫情的影响是不一样的。

核心观点:

4月份的经济数据已经公布，供需两端普遍下滑本轮疫情对经济的影响在4月份显现得更加充分，但与2020年初疫情的影响相比，呈现出一些不同的特点

首先，在正面的政策支持下，投资韧性更强1—4月，全社会固定资产投资同比6.8%，前值9.3%相比于2020年初疫情期间快速大幅下滑，滑落至负值区间，本次疫情投资的抗跌性明显更强基建，房地产，制造业累计投资同比分别为8.3%，—2.7%，12.2%，基建，制造业投资保持10%左右的快速增长这与政策的早期响应和前瞻力度有关

二是汽车产业链明显受到供需两端的冲击4月汽车零售额同比—31.6%，仅好于2020年2月—37%，4月份，汽车制造业增加值同比下降31.8%，降幅与2020年1—2月持平考虑到上海在中国汽车产业链中举足轻重的地位，这种下滑很可能与目前的上海疫情有关

现在吉林，上海等地疫情已经得到有效控制，复工复产有序推进我们有理由预计，工业生产将在5月份出现反弹但消费可能仍存在不确定性因为目前劳动力市场压力较大，4月份，全国城镇调查失业率为6.1%，比上月继续上升0.3个百分点一方面是连续两个月季节性上行，同时距离数据发布以来的2020年2月最差值6.2%仅0.1个百分点31个大城市的城镇失业率为6.7%，比上月上升0.7个百分点，为该数据公布以来的最高水平

此外，1—4月累计工业增加值同比4%，仍高于固定资产投资+社会消费品零售总额3.4%的累计同比增速，意味着生产端稳增长的特征仍在3月份以来，我们再次观察到生产端稳增长的工具与此同时，3月份工业企业产成品库存同比回升至18.1%，4月份PPI环比涨幅也收窄至0.6%，呈现出库存价格下生产端平稳增长的初步特征未来需求端需要发力消化库存压力

要完成中央政治局429会议努力实现全年经济社会发展预期目标的部署，需求端需要以基建和房地产为重点今年集中减税降费后再次启动扩大投资需求时，需要增加前门资金量，扩大专项债券融资，发行专项抗疫债券甚至再次启动长期建设债券，也可能采取其他措施作为替代，需要特别注意央行下调首套商业性个人住房贷款利率下限，也意味着总量层面对房地产的政策也有所松动

风险:疫情恶化超出预期，美联储继续迅速收紧货币政策，海外地缘政治冲突旷日持久。